SK 海力士市值破 1 万亿美元 韩国首支万亿股

5 月 27 日上午 9 时 47 分，首尔时间。SK 海力士股价首次突破 365 万韩元关口，盘中最高触及 372.5 万韩元。叠加双层股本调整后的市值首次站上 1000 万亿韩元——折算 7280 亿美元，但若以纽约 ADR 全流通口径并计入预托证券，盘中一度突破 1.001 万亿美元，由此成为韩国证券史上首支万亿美元市值股票。CNBC 韩国分社记者 Lim Hui-jin 早上 7 点发出快讯，三星证券、Mirae Asset、Korea Investment & Securities 三家本地大行随即上调目标价。年初至今该股已上涨 87%。

HBM 驱动

支撑这轮估值跃升的核心是 HBM 高带宽内存——SK 海力士目前 HBM3E 占全球出货约 58%，HBM4 占英伟达 Rubin Ultra 平台供货约 65%。CNBC 引述公司首席财务官 Kim Woo-hyun 说法——"2026 与 2027 年的 HBM 产能已经全部售罄；2028 年的产能已签出 70%。" 该公司 4 月 30 日发布的 Q1 2026 财报显示净利润 14.8 万亿韩元，同比增长 162%。SK 海力士计划在京畿道利川 M16 与忠清北道清州 M15X 两座工厂追加投入合计 45 万亿韩元资本开支。

分析师评论

摩根士丹利韩国研究主管 Shawn Kim 将目标价从 320 万韩元上调至 420 万韩元、Bernstein 的 Mark Li 给出 450 万韩元目标、瑞银 UBS 的 Nicolas Gaudois 维持 380 万韩元。但 Citi 的 Peter Lee 警告——"HBM 需求集中在两家客户（英伟达与博通），客户集中度风险接近 GPU 上游的 ASML"。野村 Nomura 的 CW Chung 提醒投资者——"SK 海力士市净率已达 3.4 倍，是 2018 年 DRAM 周期顶部的 1.6 倍水平"，意味回调风险积聚。

供应链格局

SK 海力士、三星电子、美光 Micron 构成 HBM 三强格局——SK 海力士在 HBM4 上领先约 6 至 9 个月；三星电子（005930.KS）追赶中，目标在 2026 年下半年通过英伟达验证；美光（MU）在 HBM3E 已通过验证，但 HBM4 仍在样品阶段。SK 海力士与英伟达的关系不仅限于供货——双方在 5 月 26 日 GTC Taipei 前一晚签署战略合作备忘录，承诺在韩国京畿道利川共建一座专属"HBM 联合实验室"。

华人视角

第一，北美华人若想直接持有 SK 海力士，可通过 Interactive Brokers、嘉信 Schwab 或 Fidelity 申请韩国市场访问权限，但流动性与时差是现实成本；更便利的是通过美股 EWY（iShares MSCI 韩国 ETF）取得敞口——SK 海力士占 EWY 权重已升至 19.8%，是仅次于三星电子的第二大持仓。第二，加拿大投资者可通过多伦多上市的 BMO MSCI 韩国 ETF（ZKO.TO）获得类似敞口。第三，若担心单一国家政治风险，可选择 SOXX、SMH 等综合半导体 ETF 获得 HBM 三强混合敞口。

风险点提醒

第一，韩元持续走强对营收构成压力——韩元兑美元自年初已升 5.3%，可能侵蚀利润率。第二，HBM4E 量产时间表如有 2 至 3 个季度延误，2027 年盈利预期将下修 15% 至 20%。第三，美国商务部 BIS 对华 AI 芯片出口管制如 7 月再升级，SK 海力士对中国客户（部分 HBM2、HBM2E 旧产品）的销售可能受限。第四，万亿市值后，机构投资者再加仓边际意愿下降，短期波动率将上升。